关注经济
外汇市场深度原创财经新媒体
★
接触外汇的人都会听到流动性这个词，研究B端金融的人也知道有流动性提供者，或者LP。流动性对市场到底有多重要？用著名学者的话来说：流动性就是市场的一切！
★
1.流动性
“流动性”是我们经常听到的一个词，但是很少有人知道流动性的确切含义。这里的流动性其实有不同，比如央行释放流动性、关注流动性风险、控制流动性等等。流动性一共有三层含义。
第一类流动性是一个宏观的指标，简单来说就是整个社会的货币总量，如果货币多，我们就说流动性强。
既然是宏观，那么如何观察流动性水平就变得极其重要。
1.M2广义货币增加。
这个比较专业，国家统计局每个月都会公布这个数据，目前大概在12%左右，广义货币增加，流动性自然就增加。
2. 使用 Libor。
前者是上海银行同业拆借利率，后者是伦敦银行同业拆借利率，前者可以大致反映国内市场，后者可以大致反映国际市场。
3、余额宝七日年化收益率。
余额宝本质上是货币基金，货币基金的收益率体现的是市场对货币的需求，需求越大，利率越高，余额宝的收益率就越高，市场流动性不足。所以想想从余额宝年化利率6%到如今2%这段时间，央行释放了多少流动性。
微观层面还有另外两种类型的流动性。
第一是交易流动性。
想象一下你是一个手握大笔资金的交易者，当你想大量卖出手中的股票（当然也可能是债券、期货等）时，因为你卖出（或平仓）太多，买单被你清仓，你只能压低价格来获得更多对手方，这就是流动性不足导致的收益减少。所以记住，作为散户，一定要打败公募基金。
最后一种流动性是从财务角度考虑的。从财务角度来看，资产有不同的流动性。
资产负债表上的资产流动性从上到下依次递减，而企业整体资产的流动性就是企业的流动性。现金为王是永恒的真理。如果企业的流动性过低，哪怕是一点小事故，都可能导致企业破产。
2. 外汇流动性
1. 外汇流动性的定义
我们通常意义上的外汇流动性就是指外汇交易的流动性，无论是接触外汇的普通交易者，还是研究金融B面的流动性提供者（LP），外汇交易的流动性对于我们来说都是非常重要的。
关于交易流动性的定义目前还存在很多不同的看法，但实际上无论如何定义，我们可以认为流动性其实就是投资者基于市场的基本供求状况，以合理的价格快速交易一定数量资产的能力。
或者更简单地说，流动性是快速执行一定数量交易的成本。市场流动性越高，即时交易的成本就越低。一般来说，交易成本越低意味着流动性越高，或者相应地价格就越好。
2. 外汇流动性的四个维度
从上述定义可以看出，流动性实际上包括速度（交易时间）、价格（交易成本）和交易数量三个方面。
[1] 速度主要指交易的即时性。从这个角度来看，流动性意味着投资者一旦有买入或卖出的愿望，其愿望通常可以立即得到满足。
【2】广度然而，在任何市场中，如果投资者愿意接受极其不利的条件，交易一般都能迅速地执行。因此，流动性还必须具备第二个条件，即必须以尽可能低的成本获得交易的即时性，或者换句话说，如果在特定时间内，资产交易的买方溢价很小，或者卖方折价很小，那么该资产就具有流动性。流动性的价格水平意味着买卖价格必须等于或接近市场主导价格。
流动性的价格因素通常用市场宽度来衡量，最常见的指标是买卖价差。当买卖价差足够小时，市场就有宽度。当大订单的买卖价差很大时，市场就缺乏宽度。以宽度衡量的流动性在价差为零时达到无穷大，此时交易者可以以相同的价格买入和卖出。宽度指标主要用于衡量流动性中的交易成本因素。
【3】深度 但速度和低成本还不够，流动性还必须具备第三个条件——数量限制，即更大的交易能够以合理的价格更快地被执行。流动性的数量因素通常用市场深度来衡量，即特定价格下的订单总数（通常指等于最佳买入价和卖出价的订单数量）。Glen（1夜市招聘网4）将市场深度定义为以当前价格进行交易的能力。订单越多，市场越深。相反，如果订单数量少，市场就缺乏深度。深度反映了在特定价格水平（如最佳卖出价或买入价）下可以成交的交易数量。深度指标可用于衡量市场的价格稳定性，即在深市场中，一定数量的交易对价格的影响会相对较小，而在浅市场中，相同数量的交易对价格的影响会较大。
【4】弹性 结合以上三项指标，假设短时间内执行大量交易，导致价格发生较大变动，我们还可以推导出流动性的第四个成分——弹性（），即一定数量的交易导致价格偏离均衡水平后，价格回归均衡价格的速度。以弹性衡量的流动性强的市场，价格会立即回到有效水平。换言之，当由于暂时的订单不平衡导致价格变动后，新订单立即进入，市场是有弹性的；当订单流对价格变动的调整速度较慢时，市场就是无弹性的。
以上四个要素又被称为流动性的四个维度。必须指出的是，这四个指标在衡量流动性时可能会相互冲突。例如深度和宽度通常是一对矛盾，深度越大，宽度（买卖价差）越小，宽度越大，深度越小；即时性和价格也是一对矛盾，耐心等待更好的价格无疑会牺牲即时性。
3. 如何衡量流动性
根据以上流动性的四个维度，衡量流动性的方法一般有价格法、交易量法、量价结合法、时间法。每种衡量方法都有各自的目的。例如，价格法主要关注宽度，交易量法主要关注深度，量价结合法同时考虑宽度和深度，时间法主要考虑速度和弹性。其中，价差指标是最常用的流动性衡量方法。
以下是使用交易量法衡量流动性的一个例子
交易量法常用的测度指标有：
【1】市场深度。
深度指标主要指报价深度，即某一特定价格（通常是最佳买卖报价）的订单数量。深度计算如下：
深度 = (最高买入价的总订单数 + 最低卖出价的总订单数) / 2
也可以根据订单金额来计算深度（即金额深度），计算公式为：
数量深度=（最高买入价总订单数×买入价+最低卖出价总订单数×卖出价）/2
深度指标也可以相对计算，即深度绝对值与流通股数或市值的比率。
深度指标的主要缺点是做市商（或拍卖市场的流动性提供者）通常不愿意披#他们愿意以该价格交易的全部数量，因此最佳买入和卖出价格的数量并不能真正代表市场的深度。
【2】交易深度
另一个衡量深度的指标是交易规模，它是一种事后指标，衡量最佳买卖价位的交易数量。交易深度克服了市场深度指标无法反映流动性提供者真实交易意愿的缺点，但交易规模指标也可能低估市场深度，因为交易规模通常低于特定价格可以成交的数量。此外，特定价格下的交易数量没有考虑超过报价深度的大额交易的执行成本。交易深度可以根据交易数量或交易金额来计算。
【3】深度改善率与深度改善比例
深度改善是指当订单数量超过最佳买卖报价数量时，订单以等于或优于报价的价格成交的情况。深度改善通常有两个指标：一个是深度改善率，以订单数量衡量，即订单量超过最佳买卖报价数量的概率；另一个是深度改善数量，以成交订单数（股数）衡量，即在报价或报价范围内成交的订单数减去报价数量。
深度改进量也可取相对值（即深度改进比例），计算方法有两种：一是深度改进量除以报价量，用于衡量相对于报价量的深度改进；二是深度改进量除以订单量，用于衡量订单的深度改进。
深度改善指标的主要缺点是没有考虑价格因素，特别是限价单价格与最佳买卖价格的偏差。
【4】填充率
成交率是指提交的订单在市场上实际成交的比例。成交率包括三个指标：优于最佳买卖价的市价单和限价单即时成交的概率；以单一价格全部成交的订单比例；订单部分成交时成交量与订单量的比例。成交率也用于分析较大订单全部成交的比例。对于差于最佳买卖价的限价单，成交率也是一个很重要的指标。
比较不同市场的填充率指标很困难，因为：
首先，我们通常衡量边际执行率，即每一笔新到达的订单被成交的概率，但实际上我们通常只能得到平均执行率数据（限价订单被成交的比例）；
其次，对于差于最佳买卖价格的限价单，成交率取决于限价单价格与买卖价格的偏离程度。
基于交易量的流动性指标主要有两个缺点：第一，它忽略了价格变动的影响，而价格变动往往是衡量流动性的最重要因素之一；第二，交易量的大小与波动性相关，而波动性又会妨碍市场流动性。
一般来说，每一种衡量流动性的方法都是基于四个维度，但是四个维度本身又相互存在一些冲突，所以每一种衡量方法必然有其优点和缺点。当然，对于投资者来说，在不同的情况下，对流动性的理解可能有所不同。比如，有时候流动性被认为是交易速度快的能力，有时候流动性被认为是交易金额大的能力，有时候流动性被认为是交易成本低。如果一个市场没有流动性，那么这个市场就像一潭死水。对于市场来说，流动性就是一切。